密尔克卫(603713) 投资要点 保举逻辑：1）“反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。新增投资收入收缩，供给端压力无望缓解，叠加国内政策支撑需求增加，化工行业景气宇或送回升。2）公司是国内领先的专业智能供应链分析办事商。MGF板块海运出口箱量大幅提拔及MCD板块上海金德龙商业无限公司营业大幅提拔，2024年公司实现停业总收入121。2亿元，同比上升24。3%；3）公司2025年将继续开辟越南、泰国等坐点，扩大供应链办事的笼盖面。 “反内卷”促内需恢复，化工静待底部回暖。2024年，受2023年低基数影响，化工次要子行业固定资产投资均实现增加，但本钱开支扩张速度较2021年高点较着放缓。此中，石油、煤炭及其他燃料加工业投资同比增加14。8%，化学原料和化学成品制制业增加8。6%，化学纤维制制业增加4。7%。后续新增投资收入无望收缩，供给端压力无望缓解。同时下逛部门需求连结增加，全体需求回暖，化工行业景气宇或送回升。 国内领先的专业智能供应链分析办事商。2024年全年公司实现停业收入约121亿元，此中物流营业实现停业收入了69。1亿，占比42。8%。全年实现毛利约13。8亿元，此中物流营业实现毛利9。6亿元，占比69。5%；买卖营业实现毛利4亿元，占比29%。正在物流营业中，全球货代营业（MGF）贡献最大，创制停业收入34。7亿元，占比28。7%，实现毛利3。6亿元，占比26%。 中国化工正在全球市场市占率提拔，我国已成为化工净出口国。2024年我国化学品及相关产物进口金额为2290。2亿美元，出口金额为2624。1亿美元，我国已成为化工净出口国，2024年净出口额为333。9亿美元。化工物流公司通过结构全球办事收集，逐渐搭建并拓宽境表里物流收集，可以或许化工财产链出海大趋向。公司正在东南亚和美国的营业拓展取得阶段性。正在东南亚的沉资产投入，为公司的全链供应链办事打下告终实的根本，2025年公司将继续开辟越南、泰国等坐点，扩大供应链办事的笼盖面。 盈利预测取投资。估计公司2025-2027年归母净利润别离为6。5亿元（+14。7%）、7。4亿元（+14。5%）、8。5亿元（+14。8%），EPS别离为4。1元、4。69元、5。39元，对应动态PE别离为13倍、11倍、10倍。考虑到将来跟着全球经济逐渐修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流办事进一步增加，公司做为国内领先的化工物流办事商，可以或许受益于行业的恢复，我们赐与公司2026年14倍PE，对应方针价65。66元，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：下逛化工行业市场风险、关税商业和风险、平安运营风险等。密尔克卫(603713) 投资要点： 事务：1）公司发布2024年年报，2024年全年公司实现停业收入121。18亿元，同比+24。26%；归母净利润5。65亿元，同比+31。04%，此中Q4收入25。65亿元，同比+20。66%，归母净利润0。75亿元，同比+163。68%。2）公司发布2025年一季报，2025年一季度实现停业收入33。42亿元，同比+15。40%，归母净利润1。72亿元，同比+14。02%。 货代及分销营业持续发力，驱动24年全年业绩增加。2024年公司停业收入同比增加24。26%，次要缘由为：1）受MGF营业海运出口箱量大幅提拔影响，MGF全球货代营业实现停业收入34。73亿元，同比+56。24%，叠加集运景气宇大幅改善，CCFI同比提拔65。43%。2）MCD板块金德龙营业大幅提拔，导致分销营业实现停业收入51。85亿元，同比+19。99%。2025一季度，公司货量延续增加态势，实现收入33。42亿元，同比+15。40%。 盈利能力持续提拔，办理费用率稳步节降。公司持续推进精细化办理，强化运营能力，并高度注沉资产效率的提拔，同时不竭加大平安取科技方面的投入，2024年四时度毛利率为12。70%，同比+0。67pct；2025年一季度毛利率为11。61%，同比-0。01pct。费用率方面，公司2024四时度取2025一季度期间费用率别离为6。28%取4。56%，同比-3。16pct取-0。10pct，次要缘由为公司持续推进人员成本节制取降本增效，从而驱动公司办理费用节降。 积极提拔客户布局丰硕度，拓展新产物、新区域。公司正正在积极筹建泰国和印尼网点。公司不竭加大新能源、半导体、快消日化的开辟，取多个新能源客户、生物医药客户、芯片半导体客户等高端制制客户开展合做，开辟“X+1+1”分销模式，实现ABC段全链条跨境工程物流整合，并开辟1类、7类特种物流、场内MRO、细密仪器冷危物流等营业。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为6。47/7。61/8。65亿元，当前股价对应的PE别离为11。9/10。1/8。9倍。公司为化工物流龙头，贸易模式清晰，多营业并举分析物流办事能力持续加强，办事链条延长鞭策盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。 风险提醒。1）宏不雅经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变更影响公司扩张节拍；3）危化品运输变乱风险。密尔克卫(603713) 事务：2025年4月15日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年，公司实现营收121。18亿元，同比增加24。26%；实现归母净利润5。65亿元，同比增加31。04%；实现扣非后归母净利润5。33亿元，同比增加30。47%。此中24Q4，公司实现营收25。65亿元，同比增加20。66%，环比降低27。95%；实现归母净利润0。75亿元，同比增加163。68%，环比降低58。18%；实现扣非后归母净利润0。84亿元，同比增加198。89%，环比降低48。57%。25Q1，公司实现营收33。42亿元，同比增加15。40%，环比增加30。28%；实现归母净利润1。72亿元，同比增加14。02%，环比增加129。79%；实现扣非后归母净利润1。61亿元，同比增加14。98%，环比增加92。99%。 受益海运费上涨，各大营业收入全体提拔较着。分营业板块来看，2024年全年，公司MGF（全球货代营业）实现收入34。73亿元（yoy+56。24%），实现毛利率10。37%（同比削减1。64个百分点）；MGM（全球挪动营业）实现收入7。81亿元（yoy+19。41%），实现毛利率13。05%（同比削减2。88个百分点）；MRW（区域仓配一体化营业）实现收入7。51亿元（yoy+7。89%），实现毛利率44。31%（同比削减3。56个百分点）；MRT（区域内贸交付）实现19。06亿元（yoy+3。14%），实现毛利率8。78%（同比削减0。44个百分点）；MCD（纷歧样的分销）实现51。85亿元（yoy+19。99%），实现毛利率7。75%（同比添加1。31个百分点）。 补齐短板，锻制长板，表里结构加强将来合作实力。从停业务方面，公司积极打制大中华六大和区扶植，通过自建和并购，为实现《密尔克卫“六五”计谋规划（2023-2027年）》而结构中国密度扶植。2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料无限公司（现已改名为“广州密尔克卫捷晟科技无限公司”）等公司，新设密尔克卫（涿州）供应链办理无限公司、上海化运新辉供应链办理无限公司、等全资或控股子公司，并正在美国、新加坡、马来西亚、越南、缅甸、泰国等地设有子公司，目前公司全球化结构已全面启动；除鼎力成长从业外，公司连系本身的劣势和不脚，出力于补齐营业的短板，好比铁、跨境卡车运输、快运、拼箱等营业，同时，公司也正在不竭开辟新范畴、挖掘新客户，打制供应链上下逛健康的生态圈。 投资：跟着工业物联网的渗入率不竭提高以及公司营业鸿沟不竭扩张，公司业绩或将继续增加。我们估计公司2025-2027年将实现归母净利6。86亿元、8。02亿元和9。73亿元，EPS别离为4。34元、5。07元和6。15元，对应4月15日收盘价的PE别离为12、10和8倍，维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险；原材料价钱波动的风险；项目实施不及预期的风险。密尔克卫(603713) 2025年4月14日，密尔克卫发布2024年年报及2025年一季报。 2024年公司实现停业收入121。2亿元，同比上升24。3%；实现归母净利润5。7亿元，同比上升31%；此中Q4实现停业收入25。7亿元，同比增加20。7%；实现归母净利润0。75亿元，同比增加164%。2025Q1公司实现停业收入33。4亿元，同比增加15。4%；实现归母净利润1。7亿元，同比增加14%。鞭策全年营收增加。2024年公司营收增加24。3%，次要源于：（1）货代营业增加：2024年公司MGF全球货代收入34。7亿元，同比大增56%，次要系海运出口箱量大幅提拔，以及2024年集运维持高景气带动公司单箱毛利增加；（2）化工品买卖营业增加：2024年公司MCD纷歧样的分销收入为51。8亿元，同比增加20%，次要受控股子公司金德龙营业大幅提拔影响，2024年金德龙收入15。2亿元，同比增加217%。 全年毛利率同比下滑，次要系全球货代营业毛利率下降。2024年公司毛利率为11。4%，同比下降0。3pct，此中全球货代营业毛利同比增加35%，毛利率下降1。6pct至10。4%，分销营业毛利同比增加44%，毛利率增加1。3pct至7。8%，全体毛利率削减的缘由次要是海运费收入成本均上涨的环境下，单箱毛利涨幅低于运价的涨幅。2024年公司信用减值丧失0。26亿元，丧失同比添加0。3亿元，次要系计提应收账款和其他应收款坏账丧失。综上2024年归母净利率为4。7%，同比增加0。2pct。 子公司拟采办船舶，积极拓展海外航运营业。正在不竭夯实现有营业的根本上，公司持续拓展新营业，逐渐打制液体化学品的船运办事能力。4月14日，公司通知布告子公司Milkway Shipping拟取PUSHENG SHIPPING签定船舶买卖合同，拟采办4艘62，000载沉吨件杂货新制船。本次购买近海船舶，有益于开展海外航运营业，将依托本地优良境外合做资本以及新加坡做为国际航运核心的区位劣势，为公司开辟海外市场、成长海外营业供给强无力的支撑。 盈利预测、估值取评级 考虑危化品物风行业短期承压，下调公司2025-2026年归母净利预测至6。7亿元，8。1亿元（原7。6亿元、9。1亿元），新增2027年净利预测9。7亿元，维持“买入”评级。 风险提醒 化工行业波动风险，平安运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。密尔克卫(603713) 投资要点： 事务：密尔克卫通知布告2024年前三季度业绩。24Q1-Q3公司实现停业收入95。5亿元，同比+25。3%，归母净利润4。9亿元，同比+21。7%，扣非归母净利润4。5亿元，同比+18。1%。单24Q3看，公司实现停业收入35。6亿元，同比+14。9%，归母净利1。8亿元，同比+19。9%，扣非归母净利1。6亿元，同比+15。6%。 24Q3营收同比+14。9%，持续增加。24Q1-Q3公司营收95。5亿元，同比+25。3%，毛利润10。6亿元，同比+18。7%，归母净利润4。9亿元，同比+21。7%，扣非归母净利润4。5亿元，同比+18。1%。单24Q3看，公司实现营 业收入35。6亿元，同比+14。9%；毛利润3。8亿元，同比+11。9%，归母净利1。8亿元，同比+19。9%，扣非归母净利1。6亿元，同比+15。6%。单Q3季度归母净利率5。0%。24Q1-Q3公司实现毛利率11。1%，同比-0。6pp，归母净利率5。1%，同比-0。2pp，扣非归母净利率4。7%。单24Q3看，毛利率10。8%，同比-0。3pp，归母净利率5。0%，同比+0。2pp，扣非归母净利率4。6%。 盈利预测取投资。24年前三季度，公司持续推进稳健运营。看将来，行业需求触底，公司持续推进稳健运营打算，我们维持公司24-26归母净利润为6。6、7。5、8。7亿元，对该当前市值PE别离为14/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提醒：化工行业市场波动风险、平安出产变乱风险、产能扶植不及预期风险。密尔克卫(603713) 投资要点： 事务：2024年10月16日，公司发布2024年三季报，2024年Q1-Q3实现营收95。53亿元，同比+25。3%；归母净利润4。9亿元，同比+21。7%；此中Q3实现营收35。61亿元，同比+14。9%，归母净利润1。79亿元，同比+19。9%。 货代及分销营业持续发力，收入及业绩维持环比改善趋向。2024年Q3，公司收入环比增加15%，归母净利润环比增加12%，延续环比改善趋向。货代营业方面，2024年Q3集运景气持续，CCFI指数同比+127。3%，环比+38。3%，带动了公司单箱毛利的提拔和货代营业收入的增加。同时，分销营业通过不竭优化产物布局，拓展精细化工品类，并延长办事链条，实现了收入的快速增加，毛利率也连结了相对不变。 盈利能力略有下滑，静待化工周期景气修复。公司2024年Q1-Q3毛利率同比下滑 0。6pct至11。1%，此中Q3毛利率同比下滑0。3pct至10。8%，盈利能力下滑从因化工物流需求较为疲软。2024年Q3费用率约为4。35%，同比+0。44pct，此中发卖/研发/办理/财政费用率别离为0。9%/0。4%/1。8%/1。3%，同比-0。19/-0。03/+0。28/+0。39pct。2024年Q3录得约1200万元投资收益，净利率约为5。6%，同比约持平。 财产链结构持续推进，持久成长潜力凸显。公司通过计谋性并购和全球结构，如收购捷晟科技等，加强化学品复配分销能力，同时正在新加坡、马来西亚、美国等地设立子公司，加快国际化程序。公司不竭立异营业模式，成长线上平台如“化亿达”和“灵元素”，并出力补齐营业短板，如铁、跨境卡车运输等，以提拔全体供应链效率。根据“六五”计谋规划，公司将打制全国7个营业集群，加强中国市场的营业密度，并摸索新能源、新材料等新范畴，以实现健康生态圈的建立和公司的持久可持续成长。 盈利预测取评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为6。15/7。14/8。41亿元，同比增速别离为42。7%/16。1%/17。7%，当前股价对应的PE别离为15。6/13。5/11。4倍。我们拔取宏川聪慧、兴通股份和盛航股份做为可比公司，可比公司2024年平均 PE估值约为15。7x，公司为化工物流龙头，贸易模式清晰，多营业并举分析物流办事能力持续加强，办事链条延长鞭策盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。 风险提醒。1）宏不雅经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变更影响公司扩张节拍；3）危化品运输变乱风险。密尔克卫(603713) 前三季度扣非后净利润同比增加18。10%。公司2024年前三季度实现停业收入95。53亿元，同比增加25。26%，归母净利润4。90亿元，同比增加21。68%，扣非后净利润4。49亿元，同比增加18。10%。2024Q3，公司实现停业收入35。61亿元，环比增加14。98%，同比增加14。90%；归母净利润1。79亿元，环比增加12。09%，同比增加19。88%；扣非后净利润1。62亿元，环比增加10。73%，同比增加15。61%。 公司持续进行股份回购。公司拟利用不低于人平易近币3000万元、不跨越人平易近币6000万元的公司自有资金，以集中竞价买卖体例回购公司股份，回购价钱不跨越人平易近币78。00元/股，回购刻日自董事会审议通过回购股份方案之日起3个月以内。截至2024年9月30日，公司已累计回购股份869100股，占公司当前总股本的比例为0。54%，采办的最高价为46。99元/股、最低价为41。88元/股，已领取的总金额为3859。54万元（不含买卖费用）。 公司果断数字化转型，消息化手艺提拔办理效率。公司消息化手艺普遍使用于仓库办理、运输办理、车辆节制及订单处置等方面，公司果断进行数字化转型，MCP系统正在原有专业运输及配送办事系统（TMS）、货代系统（FMS）、仓储系统（WMS）4。0、大数据取智能化使用以及财政结算五大板块的根本上，连续开辟上线了商业系统（MMS）、罐箱系统（GMS）、订单无纸化系统、人事行政流程、做和核心2。0、灵元素2。0等系统、空运海外版系统并升级迭代了平安系统，以最大程度的满脚客户对平安、精确、及时的物流办事要求，同时提拔办理效率。 公司积极进行全球化结构。公司正在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时隆重拓展东南亚、等海外市场，基于客户需求结构全球化计谋，跟着公司全国集群扶植进一步完美，公司全球化结构初见规模。2024H1，公司海外市场营业收入比例仅为2。78%，将来跟着海外扶植，公司海外市场营业收入占比无望提高。 盈利预测。我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为6。02、7。49、9。39亿元。因为公司是危化品物风行业龙头，赐与公司必然估值溢价，赐与公司2024年21。65倍PE，对应方针价为80。52元，维持“优于大市”评级。 风险提醒。产物价钱下跌；下逛需求不及预期；原材料价钱波动。密尔克卫(603713) 事务！ 2024年10月17日，密尔克卫发布2024年三季报。 2024Q1-3公司实现营收95。53亿元，同比+25。26%；归母净利润4。90亿元，同比+21。68%；扣非归母净利润4。49亿元，同比+18。10%；此中，2024Q3营收35。61亿元，同比+14。90%；归母净利润1。79亿元，同比+19。88%；扣非归母净利润1。62亿元，同比+15。61%。 投资要点！ 货代高景气，业绩同环比增加 Q3公司业绩同比力快增加，或次要受益于货代高景气、产能逐渐爬坡。2024Q3期间CCFI同比/环比别离+127。32%、+38。34%，集运运费进一步上行支持货代营业持续维持较高景气，同时海外需求持续苏醒，按照海关数据，2024年1-8月化学工业及其相关工业的产物出口金额（美元口径）累计同比-3。7%，较1-6月的累计同比-6。3%有所收窄。此外，公司收并购、产能爬坡或均必然程度贡献增加。 毛利率同比微降，费率同比小幅增加 2024Q3公司毛利率同比略降0。29pct至10。80%；期间费用率同比/环比别离+0。44pct/+0。01pct至4。35%；此中发卖费率同比/环比别离-0。19pct/-0。14pct至0。87%，办理费率同比/环比别离 0。28pct/+0。13pct至1。79%，研发费率同比/环比别离 0。03pct/-0。27pct至0。38%，财政费率同比/环比别离 0。39pct/+0。29pct至1。31%。盈利能力相对不变，2024Q3扣非净利率4。53%，同比+0。10pct。 成长径清晰，看好公司多元营业持续兑现 2024年来公司收并购广州市捷晟智谷颜料无限公司、新设密尔克卫（涿州）供应链办理无限公司；并正在新加坡、马来西亚、美国等地成立子公司，隆重拓展东南亚、等海外市场，化工物流监管从严趋向不变，看好公司多元营业结构交叉引 流构成协同效应，驱动中持久成长。 盈利预测取投资评级我们估计密尔克卫2024-2026年停业收入别离为124。93亿元、138。90亿元取152。75亿元，归母净利润别离为6。44亿元、7。40亿元取8。14亿元，对应PE别离为14。76倍、12。86倍取11。68倍，公司顺周期成长属性无望随多元结构兑现和化工周期修复持续兑现，维持“买入”评级。 风险提醒化工需求不及预期；出产变乱；整归并购不及预期；严沉政策变更；海外市场风险及汇率风险。密尔克卫(603713) 2024年10月16日，密尔克卫发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现停业收入95。5亿元，同比上升25。3%；实现归母净利润4。9亿元，同比上升21。7%。此中Q3公司实现停业收入35。6亿元，同比增加14。9%；实现归母净利润1。8亿元，同比增加19。9%。 运营阐发 货代分销高质量成长，2024Q3公司营收同增14。9%。2024Q3公司营收增加14。9%，次要源于：1）货代营业增加：2024Q3受红海事务影响，集运转业维持高景气，CCFI指数均值为1991，同比增加127。3%，带动公司单箱毛利及货代营业收入增加；2）新仓库爬坡：内需改善，公司正在连云港、烟台、天津等地的新快速达产，对收入构成拉动；3）并购项目并表：2024年以来公司收购捷晟科技等分销营业标的，拉动收入增加。 毛利率同比下滑，费用率同比增加。2024Q3公司毛利率为10。8%，同比下降0。3pct。费用率方面，2024Q3公司期间费用率为4。3%，合计增加0。4pct，此中发卖费用率为0。9%，同比-0。2pct；办理费用率为1。8%，同比+0。3pct；研发费用率为0。4%，同比-0。03pct；财政费用率为1。3%，同比+0。4pct。2024Q3公司投资收益为1184万元，同比增加193%。分析影响下，2024Q3公司归母净利率为5%，同比+0。2pct。 积极并购式成长，继续拓展新模式。公司“投资+资本”的双轮驱动的模式，2024年以来公司已成功完成对捷晟科技的并购，并新设密尔克卫（涿州）、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。此中，捷晟科技是自2023年公司收购宝会树脂后，又一家收购的复配分拆标的，并购将进一步夯实公司化学品复配分销增值办事能力，持续强化巩固尝试室研发及使用的能力，此外2024岁尾公司正在张家港扶植的复配分拆无望于投入利用。 盈利预测、估值取评级 维持公司2024-2026年归母净利预测6。0亿元、7。6亿元、9。1亿元，现价对应PE倍数为16x、13x、10x，维持“买入”评级。 风险提醒 化工行业波动风险，平安运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。密尔克卫(603713) 事务。2024年10月17日，公司发布2024年第三季度演讲。2024Q1-Q3，公司实现营收95。53亿元，同比增加25。26%；实现归母净利润4。90亿元，同比增加21。68%；实现扣非后归母净利润4。49亿元，同比增加18。10%。此中2024Q3，公司实现营收35。61亿元，同比增加14。90%；实现归母净利润1。79亿元，同比增加19。88%，环比增加12。09%；实现扣非后归母净利润1。62亿元，同比增加15。61%，环比增加10。73%。 物流恢复势头根基平稳，物流“金九”如期而至。据中国物流取采购结合会10月5日发布数据，2024年1-8月，全国社会物流总额为225。0万亿元，按可比价钱计较，同比增加5。4%，比1-7月回落0。1个百分点；9月份物流营业量加快增加，当月营业总量指数为52。4%，环比提拔0。9个百分点，全体三季度看来，物流工序连结适配增加、内活泼力韧性回升，物流“金九”如期而至。从布局看，2024年1-8月工业品物流总额同比增加5。5%，增速较1-7月回落0。2个百分点，8月份同比增加4。9%，增速较7月份小幅回落0。2个百分比；进口物流总额同比增加4。3%，出口物流总额同比增加5。0%，增速较1-7月均有分歧程度回落；单元取居平易近物品物流总额同比增加7。8%，增速比1-7月回落0。8个百分点，但年内仍连结平稳加速增加；再生资本物流总额同比增加9。7%，年内累计增速仍连结正在10%以上的较高程度。 补齐短板，锻制长板，表里结构加强将来合作实力。从停业务方面，公司积极打制全国7个集群的扶植，为实现《密尔克卫“六五”计谋规划（2023-2027年）》而结构中国密度扶植。2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料无限公司（现已改名为“广州密尔克卫捷晟科技无限公司”），新设密尔克卫（涿州）供应链办理无限公司、上海化运新辉供应链办理无限公司、湖北密尔克卫智能供应链办事无限公司等全资或控股子公司，并正在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时隆重拓展东南亚、等海外市场，基于客户需求结构全球化成长计谋，目前公司全球化结构已初显成效；除鼎力成长从业外，公司连系本身的劣势和不脚，出力于补齐营业的短板，好比铁、跨境卡车运输、快运、拼箱等营业，并积极拓展线上新营业，次要上物流电商“化亿达”、线易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，同时，公司也正在不竭开辟新范畴、挖掘新客户，打制供应链上下逛健康生态圈。 投资：跟着工业物联网的渗入率不竭提高以及公司营业鸿沟不竭扩张，公司业绩或将继续增加。我们估计公司2024-2026年将实现归母净利5。68亿元、6。49亿元和7。46亿元，EPS别离为3。51元、4。01元和4。60元，对应10月17日收盘价的PE别离为16、14和12倍，维持“保举”评级。 风险提醒：化工品物流需求下降、物流平安风险、并购整合不及预期。密尔克卫(603713) 投资要点： 事务：2024年8月1日，公司发布2024年半年度演讲，2024年H1公司实现营收59。9亿元，同比增加32。4%，此中Q2实现营收31。0亿元，同比增加42。2%；实现归母净利润3。1亿元，同比增加22。7%，此中Q2实现归母净利1。60亿元，同比增加9。6%。 货代景气提拔，分销品类拓展较快，货代及分销营业同比增加显著。公司2024H1实现营收59。92亿元，同比+32。4%。此中货代/挪动/仓配/分销别离实现收入16。1/4。6/12。5/26。6亿元，同比+46。8%/+36。0%/-2。7%/+47。9%。货代营业受益于地缘冲突景气提拔，同比改善较着；区域分销营业上，公司通过并购拓展特种化工及快消品分销能力，买卖品类不竭丰硕，同比实现较大增加。 分销营业毛利率改善较着，货代营业毛利率无望修复。2024年H1公司毛利率约为11。2%，同比-0。9pct，分营业来看，货代/挪动/仓配/分销毛利率别离为10。8%/13。7%/20。2%/6。7%，同2023年比-1。2pct/-2。3pct/+1。0pct/+0。3pct。货代及挪动营业因海运价钱上涨较快，报价畅后致毛利率略有调整，估计Q3无望改善；公司持续优化仓配一体化营业运力及仓储能力，分销营业受益于品类调整，精细化工品类拓展及办事链条延长，毛利率略有提拔。 费用管控持续发力，费用率同比下滑。公司沉视内部办理系统和组织的提拔，通过薪酬体系体例、绩效查核等持续加强运营能力。2024年H1公司期间费用率为4。5%，同比-1。1pct；此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为1。1％/1。8%/0。6%/1。0%，同比-0。22pct/-1。38pct/+0。16pct/+0。35pct。 盈利预测取投资概念：我们估计公司2024-2026年归母净利别离为6。2/7。4/8。9亿元，对应PE别离为13。1/10。9/9。1x，我们拔取宏川聪慧、兴通股份和盛航股份做为可比公司，化工物流可比公司2024年平均PE估值约为12。3x，公司为化工物流龙头，贸易模式清晰，多营业并举分析物流办事能力持续加强，办事链条延长鞭策盈利能力持续上涨，初次笼盖，赐与公司“买入“评级。 风险提醒：1）宏不雅经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变更影响公司扩张节拍；3）危化品运输变乱风险。密尔克卫(603713) 事务：密尔克卫通知布告2024年H1业绩。24H1公司实现停业收入59。9亿元，同比+32。4%；归母净利润3。1亿元，同比+22。7%；扣非归母净利润2。9亿元，同比+19。6%；运营性现金流净额-2。3亿元，同比-139。2%。 24Q2扣非归母+6。2%，行业景气回升推进收入增加。公司24H1实现停业总收入59。92亿元，同比上升32。4%，次要由于2024年上半年公司积极拓展新区域、开辟新客户、新品类；此中，全球货代营业（MGF）营收达到16。1亿元，同比添加46。8%；分销营业（MCD）营收达到26。6亿元，同比增加47。9%。单24Q2看，公司实现停业收入31。0亿元，同比+42。2%；毛利润3。4亿元，同比+18。7%；归母净利润1。6亿元，同比+9。6%。 利润率承压，办理费用同比下降。24H1公司实现毛利率11。2%，同比-0。9pp；受人员管控、降本增效所致，24H1办理费用1。1亿元，同比-25。2%，归母净利率5。2%，同比-0。4pp，扣非归母净利率4。8%，同比-0。5pp。单24Q2看，毛利率10。9%，同比-2。2pp，归母净利率5。2%，同比-1。5pp，扣非归母净利率4。7%，同比-1。6pp。24H1公司受营业影响，实现运营性现金流净额-2。3亿元，同比-139。2%。 完美营业结构，加强短板扶植，运营化学品仓库超60万方。公司积极鼎力成长已有营业，补齐营业的短板，并积极拓展线上新营业，包罗上物流电商“化亿达”、线易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，取此同时，公司不竭开辟新区域、挖掘新客户，自建及办理跨越60万方专业化学品仓库。 盈利预测取投资。行业景气宇持续回升，24H1公司业绩改善持续表现，看将来，考虑行业23年承压较着，24年照旧是修复的一年，我们维持公司24-26归母净利润为6。6、7。5、8。7亿元，对该当前市值PE别离为12/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提醒：化工行业市场波动风险、平安出产变乱风险、产能扶植不及预期风险。密尔克卫(603713) 2024H1扣非后净利润同比增加19。55%。公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司营业稳健增加、运营效率和盈利能力持续提拔。公司实现停业收入59。92亿元，同比增加32。35%，归母净利润3。11亿元，同比增加22。74%，扣非后净利润2。87亿元，同比增加19。55%，根基每股收益1。89元/股，同比增加22。73%。2024Q2，公司实现停业收入30。97亿元，环比增加6。93%，同比增加42。15%，归母净利润1。60亿元，环比增加5。86%，同比增加9。58%，扣非后净利润1。47亿元，环比增加4。63%，同比增加6。18%。 分营业看：2024H1，公司MGF全球货代营业实现停业收入16。12亿元，同比增加46。83%，毛利率10。82%；MWT区域内贸交付营业实现停业收入12。48亿元，毛利率20。17%；MGM全球挪动营业停业收入4。64亿元，同比增加35。99%，毛利率13。67%；MCD化工品分销营业实现停业收入26。62亿元，同比增加47。94%，毛利率6。74%。正在股权投资上，2024年上半年公司完成股权投资合计1。26亿元，为出资7492。72万元收购捷晟科技51%股份，出资5100万元设立密尔克卫（涿州）供应链办理无限公司并占股51%。 项目扶植有序推进，全球化结构初见规模。国内方面，公司打制全国7个集群的扶植，集中公司资本高效成长最优网点，通过团队协做和系统办理，连系自建和并购，结构中国密度扶植。海外方面，公司正在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时隆重拓展东南亚、等海外市场，基于客户需求结构全球化计谋，跟着公司全国集群扶植进一步完美，公司全球化结构初见规模。2024H1，公司海外市场营业收入比例仅为2。78%，将来跟着海外扶植，公司海外市场营业收入占比无望提高。 公司果断数字化转型，消息化手艺提拔办理效率。公司消息化手艺普遍使用于仓库办理、运输办理、车辆节制及订单处置等方面，公司果断进行数字化转型，MCP系统正在原有专业运输及配送办事系统（TMS）、货代系统（FMS）、仓储系统（WMS）4。0、大数据取智能化使用以及财政结算五大板块的根本上，连续开辟上线了商业系统（MMS）、罐箱系统（GMS）、订单无纸化系统、人事行政流程、做和核心2。0、灵元素2。0等系统、空运海外版系统并升级迭代了平安系统，以最大程度的满脚客户对平安、精确、及时的物流办事要求，同时提拔办理效率。 盈利预测。因为公司上半年业绩增加，我们上调对公司的盈利预测。我们估计公司24-26年归母净利润别离为6。02亿元（+6。55%）、7。49亿元（+5。94%）、9。39亿元（+6。22%），因为公司是危化品物风行业龙头，赐与公司必然估值溢价，赐与公司2024年22倍PE，对应方针价为80。52元（+6。40%），维持“优于大市”评级。 风险提醒。海运费价钱波动、下逛需求不及预期、项目投放进度不及预期。密尔克卫(603713) 2024年8月1日，密尔克卫发布2024年半年度演讲。2024H1公司实现营收59。9亿元，同比增加32。4%；实现归母净利润3。1亿元，同比增加22。7%；2024Q2公司实现营收30。97亿元，同比增加42。2%；实现归母净利润1。6亿元，同比增加9。6%。 运营阐发 化工景气回升叠加运价上涨，2024Q2营收同比增加。2024Q2公司营收同比增加42。2%，背后的缘由次要为化工物风行业需求回升及海运价钱大幅提拔。2024Q2，化工行业景气回升，中国化工产物价钱指数CCPI同比增加6%，为2022H2以来初次季度回升。同时，受“红海危机”影响，2024Q2集运转业景气继续大幅增加，中国出口集拆箱运价指数CCFI同比增加53%，货代营业收入以往占公司全体收入的约四成，估算运价上升对营收增加影响较着。2024年7月，CCPI指数环比Q2根基持平，CCFI指数环比Q2增加46%，估计2024H2公司运营将继续改善。 毛利率同比下降，费用率同比下降。2024Q2公司毛利率为10。9%，同比下降2。2pct，次要系公司海运费成本上升幅度快于报价上升幅度。费用率方面，2024Q2公司期间费用率合计下降0。9pct，此中发卖费用率为1。01%，同比-0。36pct；办理费用率为1。66%，同比-1。90pct；研发费用率为0。65%，同比+0。36pct；财政费用率为1。02%，同比+1。01pct。公司办理费用大幅下降次要因为人员管控、降本增效所致。 积极拓展新模式，全球化计谋稳步推进。面临严峻的外部，公司除了鼎力成长已有营业外，出力于补齐营业的短板，好比铁、跨境卡车运输、快运、拼箱等营业，并积极拓展线上新营业、开辟新区域、挖掘新客户。公司“投资+资本”的双轮驱动的模式，2024H1公司积极通过投资扩张营业范畴或加强营业结构，公司成功完成对捷晟科技的并购，并新设密尔克卫（涿州）、上海化运新辉、湖北密尔克卫等全资或控股子公司。同时公司隆重拓展东南亚、等海外市场，基于客户需求结构全球化计谋，跟着公司全国集群扶植进一步完美，公司全球化结构初见规模。 盈利预测、估值取评级 维持公司2024-2026年归母净利预测6。0亿元、7。6亿元、9。1亿元，现价对应PE倍数为15x、12x、10x，维持“买入”评级。 风险提醒 化工行业波动风险，运价下滑风险，平安运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，商誉减值丧失。密尔克卫(603713) 事务。2024年8月1日，公司发布2024年半年度演讲。2024年上半年，公司实现营收59。92亿元，同比增加32。35%；实现归母净利润3。11亿元，同比增加22。74%；实现扣非后归母净利润2。87亿元，同比增加19。55%。此中2024Q2，公司实现营收30。97亿元，同比增加42。15%；实现归母净利润1。60亿元，同比增加9。58%，环比增加5。86%；实现扣非后归母净利润1。47亿元，同比增加6。18%，环比增加4。63%。 从停业务步步为营，全体收入实现较大提拔。分营业板块来看，2024年上半年，公司MGF（全球货代营业）停业收入为16。12亿元（yoy+46。83%），毛利率为10。82%；MGM（全球挪动营业）停业收入为4。64亿元（yoy+35。99%），毛利率为13。67%；MWT（仓配一体化营业）停业收入为12。48亿元（yoy-2。75%），毛利率为20。17%；MCD（纷歧样的分销）停业收入为26。62亿元（yoy+47。94%），毛利率为6。74%。 补齐短板，锻制长板，表里结构加强将来合作实力。从停业务方面，公司积极打制全国7个集群的扶植，别离为：北方（天津、大连、营口）、山东（青岛、烟台）、长江（南京、镇江、武汉、张家港、连云港、长沙）、上海、浙闽（宁波、厦门、福州）、西部（新疆、西安、川渝、昆明）和两广（广州、清远、东莞、惠州、湛江、防城港），为实现《密尔克卫“六五”计谋规划（2023-2027年）》而结构中国密度扶植。2024年，公司收购了了广州市捷晟智谷颜料无限公司（现已改名为“广州密尔克卫捷晟科技无限公司”），新设密尔克卫（涿州）供应链办理无限公司、上海化运新辉供应链办理无限公司、湖北密尔克卫智能供应链办事无限公司等全资或控股子公司，并正在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时隆重拓展东南亚、等海外市场，基于客户需求结构全球化成长计谋，目前公司全球化结构已初显成效；除鼎力成长从业外，公司连系本身的劣势和不脚，出力于补齐营业的短板，好比铁、跨境卡车运输、快运、拼箱等营业，并积极拓展线上新营业，次要上物流电商“化亿达”、线易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，同时，公司也正在不竭开辟新范畴、挖掘新客户，打制供应链上下逛健康生态圈。 投资：跟着工业物联网的渗入率不竭提高以及公司营业鸿沟不竭扩张，公司业绩或将继续增加。我们估计公司2024-2026年将实现归母净利5。68亿元、6。49亿元和7。46亿元，EPS别离为3。46元、3。95元和4。54元，对应8月1日收盘价的PE别离为15、13和12倍，维持“保举”评级。 风险提醒：化工品物流需求下降、物流平安风险、并购整合不及预期。
